获取新产品订单,积极布局机器人产业
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拓普集团(601689)
业绩符合预期。2022全年营业收入159.93亿元,同比增长39.5%;归母净利润17.00亿元,同比增长67.1%;扣非归母净利16.56亿元,同比增长70.6%。4季度营业收入48.89亿元,同比增长34.3%,环比增长13.5%;归母净利润4.91亿元,同比增长86.2%,环比下降1.9%;扣非归母净利4.82亿元,同比增长100.9%,环比下降1.5%,4季度利润环比下降预计主要受公司补缴豁免关税影响,具体影响2022年损益金额约1.11亿元。2022年公司拟向股东分红每股0.463元。
毛利率同比提升,现金流显著改善。2022全年毛利率21.6%,同比提升1.7个百分点;4季度毛利率19.9%,同比提升2.3个百分点,环比下降4.2个百分点。2022全年期间费用率8.6%,同比基本持平,其中财务费用率-0.1%,同比下降0.4个百分点,主要系汇兑收益增加所致。2022全年经营活动现金流净额22.84亿元,同比增长92.4%,主要系报告期内收到的货款增加所致。
内饰功能件及轻量化底盘持续放量,新产品订单获取顺利。公司平台化战略推进顺利,目前拥有8大汽车产品系列,单车配套价值约3万元。凭借丰富的产品线,公司与战略客户推行的Tier0.5级合作模式持续推广至比亚迪、华为金康、吉利、小鹏、Rivian等其他国内外新能源客户,并与蔚来、理想签订战略合作协议,实现单车配套价值持续提升。2022年公司内饰功能件及轻量化底盘业务持续放量,内饰功能件、底盘系统分别实现营收54.63亿元、44.45亿元,同比分别增长52.7%、69.4%,新业务IBS、EPS、空气悬架、热管理产品、智能座舱产品等获得比亚迪、理想、华为、金康、小米、吉利、一汽、合创、高合等客户定点项目,为公司长远发展夯实基础。除汽车业务外,公司积极布局人形机器人产业,运动执行器产品获得客户认可,后续发展前景广阔。
国内外产能布局加速推进。公司继续加快产能布局,国内推进前湾新区8期、9期、重庆、长兴、安徽新桥等地共1000亩土地的建设,预计将于今年完成。海外墨西哥一期220亩工厂建设继续推进,预计将于年底开始安装设备,未来将规划建设千亩智能制造产业园,波兰工厂也计划进一步扩大产能,满足海外客户扩产需求;同时公司将采取提升自动化水平、派遣国内管理及技术团队、整合产业链等措施提高海外工厂盈利能力。随着国内外产能逐步进入投产阶段,公司产销规模有望持续快速扩张,为未来高速可持续发展提供保障。
调整2023-2024年收入及毛利率等,增加2025年预测,预测2023-2025年EPS分别为2.08、2.90、3.78元(原2023-2024年2.29、3.06元),按23年PE估值,可比零部件相关公司23年PE平均估值31倍,目标价64.48元,维持买入评级。
风险提示
乘用车行业销量低于预期、NVH产品、内饰功能件产品、轻量化底盘产品、热管理产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。
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