文/乐居财经杨凯越

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专心搞科研的人，投入资本市场后，也不输他人。

2012年，年近50岁的YingYe（叶英）回国，创立了力品药业（厦门）股份有限公司（以下简称“力品药业”）。在此之前，她于加州大学尔湾分校担任过博士后，并在多家制药公司任资深科学家，有过16年的出国深造经历和20多年国内外药物研究经验。

带着这样实力过硬的背景，力品药业得到了红杉资本等多个明星资本的支持。此外，叶英也善用公司股份，绑定了多个权威的业内人士，其中包括多位美国FDA资深评审专家和美国葛兰素史克(GSK)的资深高管。

尽管公司背景和资历被包装的十分光鲜，但力品药业的业绩实力却让人笑不出来。2019-2021年，力品药业已连续3年亏损，亏损总额达7300万元。这期间，力品药业用了超过98%的营收于研发，但成立11年以来，其仅有一款产品成功上市，而该产品于2020年及2021年的总营收还不足150万元。

而对于未来，力品药业在其招股书中更是直言，将持续大额投入于研发，盈利能力存在风险，研发产品的上市成功率同样不可控。

饶是在这样的“成绩”之下，也不耽误资本们对于力品药业的看好。在其问询函文件之中显示，2020年8月其最后一轮外部融资投后估值为20亿元，而力品药业对自身估值十分自信。

据披露，力品药业若采用市值/研发费用倍数法测算，预计市值76.78亿元；若采用DCF法测算，预计市值60.68亿元。招股书的披露日期是2022年6月，也就是说，力品药业预计两年内估值至少增长40亿元，涨幅超200%。

2月5日，力品药业（厦门）股份有限公司（以下简称“力品药业”）第三轮问询函回复文件在证监会官网披露，这意味着该公司IPO之路更进一步。力品药业保荐机构为海通证券，拟在上交所科创板上市。

明年将满60岁的叶英正在等待一份生日大礼，作为力品药业的控股股东、实际控制人，叶英直接持股17.79%，若力品药业达到预计市值76.78亿元，她的股权财富就有13.66亿元。

3年亏损7300万

2019-2021年，力品药业已连续3年亏损。

详细数据披露，2019-2021年，力品药业营业收入分别为2417.87万元、5679.3万元、5112.51万元，归母净利润分别为-951.29万元、-733.86万元、-5644.62万元。

从营收表现来看，2020年，力品药业的营业收入出现较大幅度的提升，同比2019年增长了135%，但2021年同比下滑约10个百分点。而从净利润表现来看，报告期内，力品药业持续亏损，尤其是2021年，其亏损幅度暴增8倍不止。3年总计亏损超过7300万元。

持续亏损的原因或因其大规模的研发投入。力品药业表示，未来一段时间内，公司仍需持续投入产品研发，并可能继续亏损。

据其招股书披露，报告期内的研发投入分别为3810.02万元、3197.92万元、6001.97万元，分别用于各项产品管线的临床前研究及临床实验研究。

单看力品药业的研发投入或许感知不明显。但对比其报告期内的营收数据，三年累计研发投入为1.3亿元，占三年累计营业收入比例为98.49%。此外，截至2021年12月31日，力品药业共有研发人员135人，占员工总数的44.41%。

如此高比例的研发投入少见，但力品药业仍补充道，随着该等管线的不断推进和新管线的开发，预期未来将继续保持较大规模的持续研发投入。

从其披露的募集资金用途上也看得出来，据悉，力品药业拟募集资金12亿元，计划分别用于产业化基地建设项目、改良型新药制剂的研发项目和补充流动资金。其中改良型新药制剂的研发项目预计投资额高达6.15亿元，占比超过50%。

而力品药业则表示，研发投入金额的持续提高，这可能导致未来一段时间内出现持续性的经营亏损。

同时，对于大举投入之下的研发成果，力品药业同样在招股书中表明了可能存在研发产品无法按期上市的风险。“如果核心产品无法取得上市批准，或该等批准为有条件批准且存在重大限制，或核心产品获批时间相较语气存在一定推迟，或核心产品上市后销售不达预期，则仍可能在未来年度出现营业收入下降、净利润为负的情况。”

收购而来的营收主力

力品药业对于研发产品能否如期上市的担忧不无道理。力品药业成立于2012年，至今已有11年，但截至目前，仅有一款产品成功上市。

根据招股书披露，力品药业“依托核心技术形成了9个主要在研产品”，但这9个产品的所针对的症状则非常分散，除针对精神分裂症的药品外，其产品针对的适应症还包括失眠症、心脏/子宫输卵管/甲状腺超声造影增强剂、勃起功能障碍、阿尔兹海默症等。

所药品所针对的症状来看，都属于较为常见的高发病症，均拥有广阔的市场空间。但这9款产品中仅一款“注射用全氟丙烷人血白蛋白微球”成功上市，且还未实现规模化生产。

但这款仅有的上市产品，市场表现也很难说理想。2020至2021年，“注射用全氟丙烷人血白蛋白微球”分别营收96.97万元、45.88万元，合计仅142.85万元。同期，该产品年产能均为20万支，但产能利用率分别只有2.62%、1.17%；产销率分别只有22.42%、34.57%。且该产品的销售占比从6.52%下降至1.15%。

唯一上市的产品的产能利用率降至了1%左右，但在力品药业的募集资金计划中，仍有4分之一的募集资金计划用于“产能化基地建设项目”。

据其招股书详细披露，募集资金投资项目中，包含有新建口服固体制剂以及口腔膜剂生产线的产业化基地建设项目。但力品药业坦言存在“新增产能消化的风险”：若未来因市场开拓不力、市场推广不达预期而引起市场需求持续较低，则可能导致公司新增产能不能被及时消化，从而导致回报较低。

唯一上市的产品年营收不足100万，那力品药业的上千万的营收数据从何而来？

从其主营业务收入构成来看，2019年、2020年，力品药业有约80%的收入来自一款“辛伐他汀胶囊”的销售，而该产品的销售收入被定义为为非核心技术收入。

资料显示，该产品来自于一家叫福满药业（2017年9月更名为力卓药业）的企业。2017年，力品药业与股东航空投资合作收购福满药业100%股权。同年12月，力品药业收购航空投资持有的力卓药业97%股权。最终，力品药业总计以1.17亿元收购力卓药业100%股权。

不过，作为力品药业2019年及2020年营收主力的“辛伐他汀胶囊”，在2021年营收暴跌至280.45万元，占比从2020年的79.69%跌至7%。好在2021年，力品药业补充两款新品“盐酸达泊西汀片”和“氨磺必利片”收入大增，据悉，这两种药分别是治疗男性早泄和精神分裂症，均为与仁和的合作产品。

女科学家的人情世故

虽然力品药业连亏3年且研发实力并未展现出更多过人之处，但招股书显示，力品药业仍聚集了一个十分“豪华”的股东阵容。

力品药业共进行了4轮融资，截至发行前，力品药业共有31名股东，其中，红杉资本股权投资管理（天津）有限公司管理的红杉瀚辰持有力品药业14.55%股份，位列第二大股东；国投创新投资管理有限公司管理的先进制造持有公司6.76%股份，位列第五大股东。此外，片仔癀持股2.43%，南山红土持股2.87%，深创投持股0.72%。

力品药业的实控人是创始人YingYe（下称“叶英”）。叶英生于1964年，美国国籍，拥有中国永久居留权。早年在日本大阪大学取得应用生物药物科学博士学位后，又去加州大学尔湾分校任博士后。随后在美国的多家公司任科学家，拥有较为丰富的科研经验。

厦门日报曾报道，2012年是叶英出国深造的第16个年头，那时的叶英已经拥有20多年国内外药物研究经验和23项专利。同年，她带着她在制药行业有着20多年研发和管理经验的团队，创办了力品药业。

本次发行前，叶英直接持股17.79%，通过力品投资控制12.85%股份；叶诚作为叶英的弟弟及一致行动人，直接持有1.09%股份，另叶诚通过力同投资控制3%股份。因此，叶英合计控制34.73%股份，是力品药业的控股股东、实际控制人。

除了“明星”股东闪现值得关注外，叶英曾多次以无偿转让股权的绑定了多位美国FDA（美国食品药品监督管理局）资深评审专家团队成员。叶英曾与ZiqiangGu、YuanchaoZhang、XiaoxiongWei签订《股权转让协议》，无偿转让合计10%的力品有限股权（ZiqiangGu为4%，YuanchaoZhang为3%，XiaoxiongWei为3%)。

其中ZiqiangGu于1998年至2011年先后担任FDA评审官、法律法规质量保证官；XiaoxiongWei于1998年至2007年任职于FDA药品评价与研究中心药理学部；YuanchaoZhang于2002年至2008年任FDA高级临床药理学评审员。三名成员主要负责指导力品药业建立符合美国FDA要求的质量体系，及进行美国ANDA、IND、NDA的开发与申报。

无论力品药业的盈利能力是否能改善，但其上市的进程仍在不断推进中，而其背后的股东们，也即将迎来一次财富升级的盛宴。数据显示，2020年8月最后一轮外部融资投后估值为20亿元，在其问询函回复文件中表述：发行人采用市值/研发费用倍数法测算，预计市值76.78亿元；发行人采用DCF法测算，预计市值60.68亿元。

按照YingYe17.79%的直接持股计算，一旦力品药业达到预计市值76.78亿元，YingYe的股权财富就有13.66亿元。